10月7日，在IPO首日破發(fā)平收之后，港交所動(dòng)力電池第一股中創(chuàng)新航股價(jià)仍未見(jiàn)起色，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，為36 55元(截止15點(diǎn)10分)。透過(guò)招股書和
10月7日，在IPO首日破發(fā)平收之后，港交所動(dòng)力電池第一股中創(chuàng)新航股價(jià)仍未見(jiàn)“起色”，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，為36.55元(截止15點(diǎn)10分)。透過(guò)招股書和市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情況，由于動(dòng)力電池行業(yè)“老三”中創(chuàng)新航在市場(chǎng)占有率、對(duì)重大客戶的依賴程度、經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等諸多維度，與寧德時(shí)代、比亞迪電池等行業(yè)前兩甲仍有一定差距，使得投資者對(duì)于中創(chuàng)新航的到來(lái)并不激動(dòng)。
與此同時(shí)，在鋰動(dòng)力電池前三名齊聚資本市場(chǎng)之際，在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的一體化趨勢(shì)和車企提效降本布局鋰動(dòng)力電池的大背景下，鋰動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。
基石陣容強(qiáng)大難抵市場(chǎng)情緒低迷
10月6日，港股動(dòng)力電池“第一股”中創(chuàng)新航科技股份有限公司(下稱中創(chuàng)新航)在香港聯(lián)合交易所主板掛牌交易，每股發(fā)售價(jià)為38.00港元，扣除相關(guān)費(fèi)用后，募資金額約為98.64億港元。當(dāng)天，中創(chuàng)新航股價(jià)盤中一度破發(fā)，最終以38港元/股平收。
據(jù)了解，中創(chuàng)新航發(fā)售價(jià)為招股價(jià)范圍38-51港元的下限定價(jià)，此前中創(chuàng)新航預(yù)計(jì)發(fā)售價(jià)為每股38.00港元-51.00港元，其募資總額在101億港元-135.6億港元之間，其募資規(guī)模原本有望超過(guò)今年港股最大IPO天齊鋰業(yè)的134.58億港元。
此前，豪華的基石投資者陣容曾為中創(chuàng)新航賺足了聲量。招股書顯示，中創(chuàng)新航此次IPO共有15名基石投資者，認(rèn)購(gòu)股份達(dá)到1.49億股，占此次IPO總股份的56.17%。其中，天齊鋰業(yè)、小鵬汽車、大族激光、中偉股份、盛屯礦業(yè)、vivo(維沃移動(dòng))等企業(yè)都出現(xiàn)在了基石投資者名單之中，涉及新能源汽車上游和下游企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍囊括鋰精礦、鎳鈷材料、正極材料前驅(qū)體、電解銅箔、鋰電設(shè)備以及新能源整車廠商。
不過(guò)，即使有豪華基石投資團(tuán)隊(duì)的加持也仍然激發(fā)不了投資者的認(rèn)購(gòu)熱情。公開(kāi)資料顯示，中創(chuàng)新航的香港公開(kāi)發(fā)售階段總共只接獲3245份有效申請(qǐng)，認(rèn)購(gòu)股份僅為281.92萬(wàn)股，相當(dāng)于香港公開(kāi)發(fā)售項(xiàng)下初步可供認(rèn)購(gòu)H股總數(shù)的約0.21倍。剩余的1047.31萬(wàn)股未獲認(rèn)購(gòu)的香港發(fā)售股份重新分配至國(guó)際發(fā)售，國(guó)際發(fā)售部分獲適度超額認(rèn)購(gòu)，超購(gòu)1.11倍。
“這也跟H股市場(chǎng)的投資偏好相關(guān)，H股市場(chǎng)投資者著比較偏好行業(yè)龍頭，比如鋰電原材料龍頭天齊鋰業(yè)IPO上市公開(kāi)配售認(rèn)購(gòu)倍數(shù)約9.3倍，而零跑汽車只有0.16倍，”有行業(yè)分析師表示，中創(chuàng)新航其在市場(chǎng)份額上位居第三，但與前兩位仍有一定的差距。
中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022 年 8 月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車量前十五名的企業(yè)中，寧德時(shí)代以 46.79% 的占比穩(wěn)居第一，比亞迪、中創(chuàng)新航分別以 21.91%、5.62% 的占比位居二、三位。
中創(chuàng)新航資本市場(chǎng)遇冷也跟市場(chǎng)大環(huán)境相關(guān)。根據(jù)捷利交易寶數(shù)據(jù),2018年至今年8月末，港股市場(chǎng)625個(gè)新上市公司中，公開(kāi)發(fā)售不足額的情況僅有55個(gè)，占總數(shù)的比例為8.8%。今年9月以來(lái)，11家公布招股結(jié)果的新股中，4家遭遇公開(kāi)發(fā)售認(rèn)購(gòu)不足額，1家國(guó)際配售不足額。
營(yíng)收高速增長(zhǎng)，但依賴重大客戶
在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，中創(chuàng)新航與行業(yè)龍頭寧德時(shí)代仍有一定的差距。
招股書顯示，2019年-2021年，中創(chuàng)新航分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.34億元、28.25億元、68.17億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為98.3%，三年累計(jì)營(yíng)收超100億元，而寧德時(shí)代2021年的營(yíng)收就高達(dá)1303.56億元。
目前，中創(chuàng)新航的客戶目前已覆蓋廣汽、小鵬、長(zhǎng)安、零跑、吉利、合創(chuàng)、東風(fēng)、本田、上汽通用五菱、奇瑞、瑞馳、東風(fēng)小康等，同時(shí)主供奔馳Smart的動(dòng)力電池。
雖然客戶群體眾多，但中創(chuàng)新航的營(yíng)收主要依靠廣汽集團(tuán)。2019-2021年，中創(chuàng)新航來(lái)自最大客戶廣汽埃安控股股東的收入分別為6.86億元、15.58億元以及35.37億元，分別占同期總收入 的39.6%、55.1%以及51.9%，前五大客戶占其總收入的80.7%、83.2%及82.9%。與此同時(shí)，寧德時(shí)代2021年寧德時(shí)代前五大客戶銷售總額占比為31.32%，第一大客戶銷售總額占比為10%。
作為電池行業(yè)共識(shí)，大客戶高度集中勢(shì)必影響企業(yè)的議價(jià)能力，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
此外，中創(chuàng)新航與廣汽集團(tuán)的合作關(guān)系也將迎來(lái)新的變數(shù)。8月25日，廣汽集團(tuán)公告將投資109億元設(shè)立自主電池公司，開(kāi)展自主電池產(chǎn)業(yè)化建設(shè);同時(shí)，廣汽集團(tuán)還同意參股公司廣州巨灣技研將建設(shè)電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目，量產(chǎn)極速充電動(dòng)力電池的電芯、模組以及PACK系統(tǒng)，項(xiàng)目總投資達(dá)36.9億元。
在盈利方面，2019年-2021年間，中創(chuàng)新航的凈利潤(rùn)分別為-1.56億元、-0.18億元、1.12億元。2021年憑借政府補(bǔ)助的3.65億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2019年至2021年，中創(chuàng)新航的毛利率僅為4.8%、13.6%、5.5%，而寧德時(shí)代同期分別為29.06%、27.76%、26.28%。
值得注意的是，中創(chuàng)新航與寧德時(shí)代還存在專利產(chǎn)權(quán)糾紛。此前，中泰國(guó)際研報(bào)認(rèn)為，中創(chuàng)新航正與動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代就6項(xiàng)專利進(jìn)行產(chǎn)權(quán)訴訟，可能產(chǎn)生不利影響。
據(jù)了解，中創(chuàng)新航與頭寧德時(shí)代的訴訟拉鋸戰(zhàn)已持續(xù)一年多了。去年7月，寧德時(shí)代提起訴訟，專利糾紛涉及的5項(xiàng)電池相關(guān)專利覆蓋中創(chuàng)新航全系產(chǎn)品，要求中創(chuàng)新航停止制造和銷售侵權(quán)產(chǎn)品，并索賠1.88億元。今年8月，寧德時(shí)代再度提起訴訟，添加了不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，索賠金額1.3億元，總索賠金額達(dá)6.4億元，是2021年利潤(rùn)的5倍多。
對(duì)此，中創(chuàng)新航副總裁王小強(qiáng)向媒體表示，寧德時(shí)代所提起的專利侵權(quán)訴訟，并未對(duì)中創(chuàng)新航上市造成實(shí)質(zhì)性影響。
“內(nèi)卷”加劇，動(dòng)力電池迎大考
在中創(chuàng)新航登陸港交所之后，寧德時(shí)代、比亞迪和中創(chuàng)新航國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池前三名齊聚資本市場(chǎng)。在這個(gè)過(guò)程中，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的一體化趨勢(shì)正在加速，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)卷程度仍不斷加劇，動(dòng)力電池企業(yè)的挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。
目前，在產(chǎn)能擴(kuò)建環(huán)節(jié)，各大鋰電池企業(yè)卷出了新高度。今年6月，寧德時(shí)代落地了 450 億元定增，用于國(guó)內(nèi)四個(gè)產(chǎn)能項(xiàng)目和技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項(xiàng)目;去年至今，欣旺達(dá)已在南昌、棗莊、珠海等地投建新項(xiàng)目，投資金額超700多億元;億緯鋰能今年投資360億元在沈陽(yáng)、成都、玉溪等地建設(shè)儲(chǔ)能與動(dòng)力電池項(xiàng)目，同時(shí)還通過(guò)收購(gòu)瑞福鋰業(yè)20%股權(quán)和增資負(fù)極材料龍頭貝特瑞的方式，向鋰電池產(chǎn)業(yè)上游原材料領(lǐng)域延伸;而比亞迪旗下弗迪電池在加速外拓，也有分拆上市的規(guī)劃。
與此同時(shí)，以贛鋒鋰業(yè)為首的上游原材料企業(yè)已經(jīng)“向下”布局，嘗試形成上游資源開(kāi)采、中游提煉加工、下游電池制造、回收的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。比如，贛鋒鋰業(yè)選擇了固態(tài)電池賽道，將在宜春經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投建年產(chǎn)30GWh新型鋰電池生產(chǎn)制造基地。
此外，為擺脫電池價(jià)格對(duì)于企業(yè)成本控制的影響，各大車企也紛紛加快自研或者布局鋰動(dòng)力電池領(lǐng)域的步伐。
2022年半年報(bào)顯示，17家上市車企中，有7家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入下滑，11家企業(yè)凈利潤(rùn)下滑。其中，動(dòng)力電池價(jià)格上漲影響車企盈利能力的主要原因之一。
除去上述廣汽投入百億元開(kāi)展自主電池產(chǎn)業(yè)化建設(shè)外，蔚來(lái)汽車計(jì)劃在上海市嘉定區(qū)安亭鎮(zhèn)新建研發(fā)項(xiàng)目，包括從事鋰離子電芯和電池包研發(fā)的31個(gè)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，以及1條鋰離子電芯試制線和1條電池包pack線;奇瑞旗下的得壹能源科技已對(duì)相關(guān)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目進(jìn)行了多輪采購(gòu)招標(biāo)與人員招聘，而該項(xiàng)目建成后將具備年產(chǎn)20GWh鋰離電子動(dòng)力電池的生產(chǎn)能力。
此前，吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福也曾表示，吉利通過(guò)入股合資、自研自產(chǎn)等方式，與電池上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，努力打造自己的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)，已建立從電芯、電池包到電池管理系統(tǒng)的全棧自研能力。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，吉利汽車、上汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、長(zhǎng)城汽車、小鵬汽車等主流汽車廠商通過(guò)合作建廠或者投資入股的方式布局動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)。
(記者 陳培均)
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