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港股盈利底即將到來!互聯(lián)網(wǎng)科技股出海將迎來轉(zhuǎn)機(jī)?

10月20日,恒指跌幅擴(kuò)大至超2%,恒生科技指數(shù)跌超4%。 科技、新能源汽車股領(lǐng)跌,百度跌近9%領(lǐng)跌藍(lán)籌,理想汽車跌9.5%,蔚來、小鵬汽車跌超7%。

恒生指數(shù)值已跌至 17,500 點(diǎn)以下,為 2011 年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生以來的最低水平。恒生國企指數(shù)亦跌至 2008 年美國次貸危機(jī)以來的最低水平。目前,恒生指數(shù)是否已經(jīng)到達(dá)底部區(qū)域?港股投資者還需扛多久?本文將詳細(xì)解析。

基準(zhǔn)指數(shù)大幅回撤之后,估值是否足夠低廉?投資者經(jīng)常會(huì)問這些問題。答案不僅在于指數(shù)本身,還在于投資者本身。對(duì)于追求利潤增長(zhǎng)的投資者來說,按市盈率來衡量的價(jià)值并不便宜。對(duì)價(jià)值導(dǎo)向型投資者而言,答案是按市凈率來衡量的估值肯定便宜。這種現(xiàn)象可以用估值統(tǒng)計(jì)來解釋。市盈率估值見圖3.市凈率估值見圖4。2020年至2021年,恒生指數(shù)的市盈率將達(dá)到8.8倍左右。根據(jù)當(dāng)前指數(shù)水平,該指數(shù)預(yù)計(jì)到2022年的市盈率在9.5到9.6之間。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,該指數(shù)目前的 PER估值相當(dāng)?shù)?,但仍高?020-21年的最低點(diǎn)。

為什么恒生指數(shù)跌至2011年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)以來的最低點(diǎn),但是 PER估值仍然高于2020-21年以來的最低點(diǎn)。主要原因有二:一是恒生指數(shù)成員股每股盈利下降,二是恒生指數(shù)構(gòu)成的季度變動(dòng)。在過去三年中,隨著越來越多的股票被納入該指數(shù),該指數(shù)的盈利質(zhì)量平均下降。自今年年初以來,市場(chǎng)對(duì)恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)在2022年和2023年的盈利前景不斷下調(diào)。預(yù)期利潤下降和盈利率下降是導(dǎo)致市場(chǎng)估值較低的根本原因。

2022年港股盈利疲弱的主要原因是:

1)2022年大盤科技股投資組合將出現(xiàn)巨額投資虧損,而2021年則出現(xiàn)巨額投資收益。

2) 保險(xiǎn)公司在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)波動(dòng)的影響下,利潤下降。

3) 中資地產(chǎn)股獲利下滑,投資物業(yè)可能會(huì)貶值。

4) 香港國際金融機(jī)構(gòu)面臨非美元資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

5) 盡管能源資源價(jià)格上漲,有利于能源股,但基準(zhǔn)指數(shù)中能源相關(guān)股的權(quán)重較低。

恒生指數(shù)的 PER估值在2020年和2021年的8.8倍左右觸底。如果歷史重演到2022年,以當(dāng)前2022年每股盈利預(yù)測(cè)為基礎(chǔ),8.8倍的市盈率相當(dāng)于該指數(shù)在15950點(diǎn)左右。按照當(dāng)前預(yù)期 ROAE8.5%的預(yù)期,若指數(shù) P/B估值為0.85-0.90,則該指數(shù)約為15,100-16,000。綜合上述情況,指數(shù)底部或位于16,000附近。當(dāng)然,作為參考的底部是16,000,表明指數(shù)估值處于合理的低位。

此外,上市公司將于十月到十一月公布第三季度業(yè)績(jī),2022年的盈利前景有限,因?yàn)榍熬艂€(gè)月的業(yè)績(jī)已經(jīng)敲定。隨著今年第四季度的臨近,投資者的注意力可能轉(zhuǎn)移到2023年的盈利前景上。

互聯(lián)網(wǎng)出海戰(zhàn)略正式開啟,港股科技股或迎來轉(zhuǎn)機(jī)

近期,美團(tuán)正在籌備其國際化業(yè)務(wù),該業(yè)務(wù)由仇廣宇負(fù)責(zé),其向美團(tuán)高級(jí)副總裁、到家事業(yè)群總裁王莆中匯報(bào)。美團(tuán)正從各部門抽調(diào)人手支持國際化業(yè)務(wù),技術(shù)部門開始開發(fā)包括英語、西班牙語和阿拉伯語等在內(nèi)的多語言平臺(tái),目前美團(tuán)國際化業(yè)務(wù)仍在調(diào)研階段。正式進(jìn)入海外市場(chǎng)之前,美團(tuán)選擇首先在中國香港地區(qū)試點(diǎn)外賣業(yè)務(wù)。

在游戲出海方面,我國上市公司表現(xiàn)穩(wěn)健。三七互娛 8 月位列 EMEA 地區(qū)出海榜第 12 名。Data.ai最新數(shù)據(jù)顯示,8 月中國游戲廠商 EMEA 地區(qū)出海收入榜單前 4 名由騰訊、莉莉絲、IM30、米哈游持續(xù)占領(lǐng)。三七互娛超越沐瞳科技位列第 12 名,同比上升 1 名。分游戲看,三七互娛旗下游戲 Puzzles&Survival 排名提升 3名,位列榜單 11 名。

1-8 月超休閑手游下載量 87.3 億,占全球手游總下載量 30%。超休閑手游已連續(xù) 4 年成為全球下載量最高的手游品類。2022 年全球超休閑游戲下載量較 2021 年有所下降,而游戲內(nèi)購收入?yún)s保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。Sensor Tower最新數(shù)據(jù)顯示,2022 年 1-8 月,超休閑手游下載量達(dá)到 87.3 億,占全球手游總下載量的 30%,累計(jì)收入逼近 1.6 億美元。

華安證券認(rèn)為三季度受到短期外部擾動(dòng),餐飲、廣告、游戲等行業(yè)或短期承壓,但不改長(zhǎng)期價(jià)值,特別是具備大空間、強(qiáng)壁壘的標(biāo)的,中長(zhǎng)期建議關(guān)注美團(tuán)-W、騰訊控股;元宇宙支持政策持續(xù),硬件持續(xù)取得突破,有望成為行業(yè)長(zhǎng)期愿景。

主要電商平臺(tái)公布雙十一購物節(jié)促銷節(jié)奏、折扣力度和商家?guī)头鍪侄?,根?jù)統(tǒng)計(jì),2022 年雙十一購物節(jié)的預(yù)熱、持續(xù)時(shí)間較 2021 年同比接近,電商平臺(tái)普遍關(guān)注開門紅、主題日和狂歡日。補(bǔ)貼力度較去年有所提升,拼多多、京東、天貓均將折扣力度由"滿 200 減 30"提升至"滿 300 減 50",抖音、快手方面升級(jí)商家流量曝光扶持。上海市場(chǎng)監(jiān)管宣布雙十一期間禁止電商虛假打折,我們認(rèn)為更簡(jiǎn)單易懂的促銷規(guī)則、更大的折扣力度、更廣的商家參與和更快捷的履約體驗(yàn),將提升電商消費(fèi)者的購物體驗(yàn)。

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